A股打新逻辑巨变?新股遭35万手封死跌停 首日破

发表时间:2019-11-02

  昨日登陆沪市的渝农商行601077)意外成了市场焦点,首日开市仅33分钟便打开涨停。今日更是早间低开、午后跌停,截至收盘遭35万手卖单牢牢封死跌停板。

  其也成为自2016年信用申购制度实施以来,首个上市首日即开板的新股(不含科创板),打破了A股一直以来的“打新逻辑”——即上市首日锁定40%无风险收益。

  有市场人士对金融界表示,造成这一情况的可能性有两点:首先是渝农商行发行量较大、市盈率高于同业均值;另一方面,注册制从科创板向创业板持续推进,A股的打新逻辑正在发生转变。

  从发行规模来看,渝农商行线上预计募资近百亿元,排名信用申购以来第六,上市首日市值便突破千亿。此外,渝农商行发行价为7.36元,对应的发行市盈率为9.26倍,而同期行业近一个月的平均静态市盈率为6.68倍。

  这意味着,渝农商行的发行市盈率比行业高出近四成,限制了其进一步上涨的空间。从昨日的龙虎榜来看,卖出方五大席位中有四个都是机构席位,从以往的操作风格来看它们确实更看重上市公司估值等基本面。

  事实上,早在线下申购时,便有多家机构全额(部分)弃购。不少市场分析认为,渝农商行今年以来的业绩并不出色,尽管地方性商业银行往往估值在行业中偏高,但其年内仅0.02%、1.24%的中报、三季报营收增速无法撑起估值。

  此外,来自监管方面的利空也在侵扰渝农商行。8月中旬,银保监会对当时张家港渝农商行的三位高管给予终生禁业的处分,张家港渝农商行也收到了45万元的罚单。

  就在昨天,渝农商行第四大股东隆鑫控股持有的 5.7 亿股限售流通股(占总股本5.02%)被悉数冻结,而隆鑫控股一度是其最大的贷款客户。

  据统计,新股信用申购制度实施后,共发行了近900只新股,其中有部分个股,如今年上市的鸿合科技002955)、宝丰能源600989)等,IPO“遇冷”但也至少有一个涨停板,类似渝农商行首日开板的极端请况此前未曾出现。

  事实上,从历史平均情况来看新股表现并不差,上市后平均连续一字涨停板数量近10个。其中有23只新股上市后连续一字涨停板数量超过了20个(含),最多的甚至达到29个(2016年11月7日上市的海天精工601882))。

  但今年在IPO常态化、科创板注册制的带动下,A股的打新逻辑正在发生转变。

  前述业内人士表示,2014年之后监管层一直限制新股发行的市盈率,潜规则是不能超过23倍,但这并不符合市场规律,从本届证监会的政策导向来看,对于市场的监管大方向是松绑的。

  对新股发行市盈率的限制,正是A股一直以来获得无风险打新收益的核心原因。用较低的发行价换取发行后股价上涨,为参与申购的投资者及机构带来稳定收益。在政策的变相鼓励下,新股上市后往往连续涨停,但在一年期满解禁后也容易陷入长期下跌。

  而在科创板注册制下的市场化发行中,市盈率23倍的“天花板”被轻易打破,完全由机构来自主决定。如果说科创板相对于现在的主板、中小创而言还相对隔离,那么很快这一体系有望引入创业板,对现有的发行估值体系造成冲击。

  前述业内人士预测,届时A股整体的发行市盈率都将市场化,发行价将更加贴近其合理估值,基于投资者对企业未来基本面的判断,发生在港股的上市首日破发将成为常态。

  接下来11月7日和11月14日,另外两家巨无霸邮储银行601658)、浙商银行601916)将先后上市,投资者可拭目以待。

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